避險基金起始於1920年代的美國，葛拉漢 (Benjamin Graham)可以說是這類基金的創始者，到了1949年，美國人瓊斯 ( Alfred Winslow Jones)，首次將一個基金中，建立股票的融資做多及融券放空部位，並建立經理人績效獎金制度，當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼整個投資界，稱為避險基金之父。
但避險基金卻也讓投資人卻步，在於一九九七年投機大亨索羅斯看準泰國經濟泡沫化，大舉利用避險基金賣空泰銖、買美元，造成泰銖一夕暴跌腰斬，引發亞洲金融風暴。另外就是一九九八年長期資本管理公司﹝ＬＴＣＭ﹞，號稱有兩名諾貝爾經濟學獎得主坐鎮，卻因過度槓桿操作(另一個讓LTCM倒閉的因素是俄羅斯的獲利，在管制盧布兌換美元的情況下，無法匯出，形成龐大的資金缺口)，最後出現倒閉的慘劇。
上述皆為避險基金發展中的重要事件，皆下來我們來瞭解避險基金的實質內涵。何謂避險基金(Hedge Fund)？何謂對沖基金？
避險基金 ( Hedge Fund ) 之定義：
該基金在信託契約中會明定操作策略，基金經理人將依據此操作策略，利用財務工程建立操作模型，並據此交易，也就是是利用財務工程為基礎，同時運用現貨和衍生性金融商品，透過此基金所設定的投資策略，意圖賺取絕對穩定的報酬。
在國內，避險基金也被翻譯成「對沖基金」或「套利基金」，其實不管這些稱呼為何，都容易讓人產生字義上的誤解，扭曲避險基金的本質及內涵，因為避險基金是企圖扭轉過往風險與報酬的關係，企圖創造出低風險下的高報酬，所以避險並非零風險，而且避險基金的策略及模型，有可能在市場出現重大變化時，反而產生極高的風險與極大的虧損(例如LTCM)。
避險基金興盛的原因：
由於美國股市在1990年以前，處於長期上漲的趨勢，短中期偶見空頭修正的走勢，長期持有股票與共同基金的投資方式，確實能有不錯的獲利。共同基金經理人與一般大眾的投資觀念，也都習慣於Long & Hold（買進長抱）即能獲利的投資邏輯。
可惜的是，風水是會輪流轉的，經濟環境的改變，取而代之的是…金融市場的大幅波動，與較長期的空頭修正，長期抱著股票並期望獲得穩定收益的時代已經不復存在。可是衡量共同基金經理人的標準，是所謂的「相對報酬」，也就是績效只要優於大盤(指數)就算及格，即使是虧損，若能在同業中名列前茅，也能揚名立萬。
但對投資人來說，支付管理費請專家代為投資，目的當然是為了賺錢。基金經理人若抱著績效不輸大盤就可以的心態，其實並不公平，萬一遇上類似日股1990年代的長空格局，13年的平均投資報酬率居然是虧損35％的情況時，根本就完全喪失理財的目的。
因此，除了個股外，善用期貨、選擇權及外匯保證金交易….等衍生性商品多空皆宜的特性，進而發展獨特交易策略，宣稱能創造長期穩定且績效更高的避險基金，自然能吸引投資人資金的挹注。
根據避險基金研究刊物艾爾發雜誌（Alpha），在2007年中公布的調查顯示，目前避險基金總規模約1.5兆美元，約當新台幣46兆元左右，是台灣GDP的四倍，而且大者恆大的趨勢明顯，前一百大的避險基金就佔了市場的 2 / 3 左右！
避險基金的特徵：
1.不使用Long & Hold的傳統投資策略
Long & Hold是共同基金最廣泛使用的操作策略，注重長期持有的獲利。
2.重視風險控制的技術更勝於對報酬的追求
避險基金的得名，不在於它的高績效，而在於對風險的控制技術與工具使用，遠較傳統基金多元與靈活。
3.降低與傳統股價指數的相關性
換句話說，不論市場處於多頭或空頭走勢中，避險基金都要有從中獲利的本事。
4.以績效做為避險基金管理公司的主要獲利依據
傳統基金是以基金市值一定的百分比，收取管理費為收入來源。但避險基金是以操作獲利的分享為主，管理費率約為1％甚至為零，但是要另加15～35％不等的績效抽成，此績效抽成類似台灣的累進所得稅，獲利率越高則抽成比率越高。
5.多數都有設定投資門檻，例如50萬美金或300萬美金為最低申購金額。
避險基金的種類：
因為著重的標的物與交易策略的不同，避險基金可再細分為10餘種。為了幫助大家了解，我先概分為下列四大類…..
1.Global Marco（全球總體經濟）
此類型約佔 Hedge Fund 比重25％，是找出全球景氣轉折的關鍵點順勢操作。例如全球景氣落底翻揚後，股市也逐漸脫離底部，均線在低檔形成多頭趨勢，就會吸引System型（依靠技術分析交易系統）的避險基金熱錢流入，又或是仰賴Momentum Effect操作策略為主的避險基金介入。可是如果全球景氣轉弱，但某國家因政治力的干預，讓匯市與股市維持不墜，形成不對稱的市場，就會吸引如索羅斯掌控的量子基金，這種Macro型（總經趨勢）的放空狙擊，意圖產生金融風暴賺取暴利。
2.Arbitrage Strategies（套利型策略）
此類型約佔Hedge Fund比重35％。同一金融商品標的，因為不同區域或不同商品別，使得二者的兌換價值出現落差，進而形成套利空間，這種稱之為轉換空間套利(Convertible Arbitrage)，例如股票與可轉換公司債、股票與ADR(美國存託憑證)、AB二公司合併前的換股比率….等。另一種是固定收益套利策略(Fixed Income Arbitrage )，例如利用市場對新發行公債(on the run)與早期發行的公債(off the run)有不同之評價，使得到期日相同、債券利息相同的公債存在著價格差異，此時買進早期的公債並放空新發行的公債。
此種套利方法，投資報酬率雖然不會太突出，但因為風險很低，所以績效相對穩定，有些避險基金會利用槓桿操作來增加報酬率，但是相對的風險也隨著放大。
套利型避險基金所使用的套利方式與商品千奇百怪，但是全部理論都是源自於財務金融領域，例如α portfolio所產生的無風險套利，又或是可轉債套利(請參考可轉換公司債(CB)的套利交易策略)、配對交易策略(請參考配對交易(Pairs Trading)之套利交易策略)…等。
3.Distress Securities（危難公司策略）
此類型約佔Hedge Fund比重10％。「麻雀變鳳凰」的電影裡，李察吉爾所飾演的商場大亨，以低價買進經營不善的企業，將有價值的資產分別拆開高價出售賺取暴利，就是典型代表。有時是市場上收購股票，並取得公司的經營權，又或是透過垃圾債券的收購介入經營管理，再由專業人士改善體質後出售，或是與知名大公司合併，賺取股價上漲的利潤。
4.Stock Selection（股價乖離過大型）
此類型約佔Hedge Fund比重30％，尋找股價超漲或超跌的標的物，進行放空或買進的操作策略。例如 α Portfolio、配對交易(Pairs Trading)。
全世界有數以百計的國家，可以操作的市場與金融商品難以計數。更何況同一種金融商品又有多種操作策略，每一種策略都有Hedge Fund的獲利空間，這是不是比單純買進賣出的股票投資，更複雜呢？而且這也意味著…避險基金必需能靈活進出，不能受太多法規約束（美國證管會規定，基金投資人在100人之內，不需受證管會約束），才能不暴露行跡、錯失商機，甚至成為別人狙殺的對象。
除了上述四大類型外，尚有期貨管理(CTA)、市場擇時(Market)、基金中的基金(Fund of Fund)、買進/賣出乖離 (Long/Short Bias)、特殊部門類型(Sector-Specific Categories)與更複雜的衍生性商品跨種類跨週期的操作策略，在此就省略不介紹了。
避險基金的風險：
1. 有大量損失的可能。
2. 非常倚重基金經理人的專業知識。
3. 沒有註冊的避險基金無須公開其持股或績效。
4. 模型有可能隨著市場而轉變。
5. 贖回需提前30天通知，有些基金甚至規定一年或三年內不得贖回。
避險基金的錯誤認知：
每當國內股市出現重大趨勢轉折，或不尋常的買進賣出，在找不出具體原因的情況下，經常會被解讀是避險基金翻雲覆雨所致。
不過，這答案未必正確，避險基金的進出絕不是檯面上的統計數據所能捉摸，因為避險基金操盤手除了同事外，幾乎不與其他同業交流，也不可能公布任何進出動向，因此，股市中經常散布的避險基金消息，絕大多數是自由心證的繪聲繪影，沒有任何根據的推論。
有些耳語其實是神化了避險基金，甚至是掩護假外資（國內資金但透過國外機構轉手投資）的煙霧彈，讓散戶們產生錯覺，進而盲目跟進。
透過本篇文章，希望大家對避險基金的生態、種類與操作邏輯有正確的認知，日後就不易被市場謠言所誤導。
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11/27新增避險基金最新發展新聞如下：
避險基金：10月份 投資人自避險基金抽回資金達400億美元
避險基金研究機構(HFR)周四說，由於避險基金虧損 創新高，投資人於10月自避險基金抽回資金達400億美元 。
HFR報導指出，組合式基金–即將資金分配予旗下系 列經理人–10月贖回達220億美元。
今年以來，該組合基金平均虧損18.5%，單一經理人基金平均虧損則為16%。這種結果令人失望，因為組合 式基金投資較為分散，風險應低於單一避險基金。
HFR指出，問題可能不在績效令人失望。儘管今年以 來，全球宏觀避險基金報酬率逾4%，但10月份，投資人 仍自該類基金抽回資金近110億美元。
HFR公司總裁Kenneth Heinz說：「自2007年10月以 來，避險基金業的表現下降了逾17%，創下史上最大降幅 。避險基金已連續五個月虧損，創造了另外一項倒數第 一。」
他補充說：「由於各類資產的投資人爭相軋平資產 ，將投資組合轉換為現金，市場整理可能持續至2009年 。」
根據HFR指出，包含基金的表現，10月份，基金業資產下降了1550億美元至1.56兆美元。第三季減少金額為 2100億美元。
————————-2009 2/20 避險基金相關新聞———————————
提起詹姆斯‧西蒙斯 (James Harris Simons)，如果不事先透露他的基金經理身份，人們也許會誤認為這只是一名美國NBA球員的名字。
但正是這個詹姆斯‧西蒙斯，所領導的大獎章基金，在1989年到2006年的17年間，平均年收益率達到了驚人的38.5%。詹姆斯‧西蒙斯也因此被譽為“最賺錢的基金經理”、“最聰明的億萬富翁”。
“壁虎式”定量投資
與美國眾多基金公司迥然不同。西蒙斯的公司里少有商學院高材生、華爾街投資分析老手，而是充斥著大量數學、統計學和自然科學博士。就連西蒙斯本人，在投身華爾街之前，也是一名享譽學術界的數學家。
西蒙斯將他的數學理論背景巧妙運用于股票投資實戰中。他創立的文藝複興科技公司用超過15年的時間研發電腦模型，大量篩選數十億個數據資料，從中挑選出符合標準的股票買進、賣出。人們將西蒙斯的這種投資方式稱為“定量投資”。
定量投資通過高效率、準確、快速處理大量歷史數據分析，進而由電腦來挑選符合標準的股票，是一種對定性投資的理性運用，通過電腦實現交易，也可以有效排除人為因素的干擾。
“這種定量投資的捕捉對象，是證券市場中出現的一些非有效機會。”上海財經大學金融學院公司金融系主任李曜向本報記者分析時指出，金融市場的價格理論上是應該反映基本面訊息的，但有時市場會出現無效性，價格並未充分反映企業基本面，這時會出現套利機會，對沖基金透過構建某些模型，就可以發現市場上價格和價值偏離的情況，通過低買高賣操作，抓住這些短期獲利機會就能獲得回報。關鍵是透過數學模型分析，找到價格和價值偏差達到百分之幾時，才能獲得收益。
“與巴菲特價值投資長期持有的理念不同，西蒙斯這種投資方式更多集中于短線套利、頻繁交易。就像壁虎，平時趴在牆上一動不動，一旦蚊子(機會)出現，迅速將其吃掉，然後重新回複平靜，等待下一次機會的來臨。”李曜說。
定量投資讓西蒙斯淨賺15億美元，成為全球收入最高的對沖基金經理，15億的數字差不多是索羅斯的兩倍。他所掌管的大獎章基金從成立開始，年均回報率高達38.5%，十幾年來資產從未減少過。
