這個問題的源起，最早應該從友達的ADR在美掛牌前RoadShow開始，當時友達為了向國際投資人介紹面板( TFT LCD )業，曾經花了很多時間解釋疑慮，而疑慮的主要由來就是…面板與DRAM這二個產業有何不同？
對於電子專業的人來說，這是一個笨問題，因為根本完全不同，但是對於投資專業的人來說…..還真的看不出有何不同？尤其當時很多投資機構對於面板這個產業還不太熟悉！
當時對於投資機構而言，他們最大的疑慮就是….面板業會不會像DRAM產業一樣，必須不斷投入巨額資金來建構』進入障礙』？如果答案是Yes，那麼這個不斷燒錢的動作，要持續多久才能結束？
我們先來看友達與奇美這二大產業龍頭，最近八年的EPS表現：
| 項目\年度 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | 2000 |
| 友達2409–每股稅後盈餘(EPS) | 7.22 | 1.41 | 2.77 | 5.82 | 3.65 | 1.65 | -2.34 | 1.60 |
| 奇美3009–每股稅後盈餘(EPS) | 5.26 | 0.54 | 1.61 | 4.54 | 2.73 | 2.76 | -2.20 | 1.86 |
看來算是很不錯對吧，2007年的EPS可是創新高呢！而這八年來只有2001年出現虧損，其餘七年都是保持獲利！
我們再來看友達與奇美這二大產業龍頭，最近八年的現金流量表現：
友達： 單位：千元
|
|
2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | 2000 |
| 營運活動現金流入 | 145,958,744 | 61,026,791 | 44,569,358 | 47,934,284 | 35,315,584 | 21,425,966 | 1,311,565 | 2,830,407 |
| 投資活動現金流出 | -58,888,038 | -75,838,724 | -78,587,142 | -84,398,104 | -36,957,590 | -17,318,090 | -15,422,168 | -36,784,099 |
或許你一時還看不出端倪來，如果我們累計…..(營運活動的現金流入 － 投資活動的現金流出) 呢？
答案是…. -43,821,256 ，這表示友達這八年來透過營運所產生的現金流入，扣除掉固定資產(土地、廠房、機器設備…等)、長期投資….等投資活動的現金流出後，現金流出了438億元左右！換句話說，自由現金流量是負的438億元。
為了要補足這部分的現金流出，公司必須仰賴理財活動來產生現金流入，例如現金增資、發行公司債、增加借款….等方式。
下表是奇美最近八年的現金流量彙整： 單位：千元
| 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | 2000 | |
| 營運活動的現金流入 | 96,336,276 | 25,285,116 | 18,386,640 | 20,729,969 | 17,911,709 | 6,918,122 | 6,670,418 | -362,210 |
| 投資活動的現金流出 | -97,203,562 | -127,287,435 | -62,464,858 | -60,170,025 | -39,224,711 | -17,685,317 | -17,664,373 | -27,515,356 |
我們一樣來看 (營運活動的現金流入 － 投資活動的現金流出) 的結果為何？答案是….-257,339,597，這表示不考慮理財活動的話，現金流出了2,573億元！換句話說，自由現金流量是負的2573億元，非常恐怖的一個數字。
如果我們只從現金流量這個角度來看的話….面板股是不是一個好的』投資標的』？答案是…NO！而且從這個角度來看…..過去的航空股 ＝ 現在的DRAM股 ，而未來的面板股 ＝ 現在的DRAM股嗎？ 我個人是蠻擔心這種情勢的發展！
PS：二大龍頭廠都已經是如此了，華映與彩晶就無須列表說明了。
另一個值得討論的事情是….巴菲特有投資航空股嗎？
巴菲特曾經投資過航空公司，他以詼諧的口吻表示…..還好當時及早賣出，因為幾年後該公司就破產清算了。不過….巴菲特對航空產業依舊保持興趣，但是買進的不是航空股，而是飛機製造公司。值得討論之處在於….航空公司現金流量長期為負數的表現，因為它們把錢都拿去買飛機了，所以巴菲特轉向去投資飛機製造商，同樣的面板與DRAM的公司，錢都拿去買設備了，賺到現金流量的是誰？答案已經呼之欲出。
