在投資領域中所指的風險是『不確定性』。而不確定性的對象有二，一個是價格的不確定性，另一個是價值的不確定性。

價格的不確定性(價格風險)：

在如何衡量個股的價格風險這篇文章中，我們有作了大部分的說明，你可以從標準差、變異係數與β值(Beta Value)來量化個股的價格風險，並依據你個人的風險偏好程度(風險愛好、中立、規避)，來尋找適合你的個股。

今天要補充的價格風險內容屬於另外一個面向，就是機率與期望值！

如果我們將價格的不確定性鎖定在』虧損』的部分，那麼在你買進一檔個股之前，是否心中有一把量尺，可以衡量出各種虧損的幅度與發生的機率？舉例來說，若以100元買進A股，你是否有估算出它跌到80元的機率？跌到50元的機率又為何？甚至是30元呢？

兵法曰：『多算勝，少算不勝，而況無算乎』，李嘉誠的成功秘訣之一是….未算勝先算敗，所以投資前是否需要先估算出可能虧損的幅度與機率呢？軍事上要、投資事業上要，自然投資股票也需要。

估算一檔個股投資虧損幅度的機率，是很主觀的一個工作，不過我們可以從歷史本益比、股價淨值比、股價對現金流量比….等數據中，找出相對客觀的依據，使得機率值的預估誤差縮小。

以本益比為例，假設A股在100元時的本益比為10倍，它的歷史本益比在7~15倍之間波動，過去10年中，有10次本益比低於10倍，平均維持時間在一季左右，其餘時間本益比多數在10~13倍之間波動。因為本益比低於10倍的時間總和是10季，從時間角度來看，10 / (4×10) = 25 % ，我們可以說100元買進A股，虧損的機率是25％。若針對這25%再細分，假設本益比低於10倍的10次中，來到7倍的次數是2次，來到8倍的次數是3次，來到9倍的次數是5次，我們就能估算出A股股價跌到70元(7倍PER)的機率為5%，跌到80元的機率為7.5%，跌到90元的機率為12.5%。

虧損的期望值＝Σ (機率x虧損金額)

以上例而言，虧損的期望值＝12.5% x 10 + 7.5% x 20 + 5% x 30 =  4.25元

獲利的期望值 ＞ 虧損的期望值   這是最起碼的要求，最好獲利的期望值是虧損的期望值二倍以上，這樣冒險才會有意義。以擲銅板猜正反面的故事來看，假設賭金是一元，猜對了賺一元，猜錯了賠一元，獲利的期望值=虧損的期望值=0.5，所以獲利的期望值若沒有遠高於虧損的期望值，基本上跟擲銅板的意義差不多。

價值的不確定性(價值風險)： 

在價值投資法的介紹(一)中有提到五個重要觀念，分別是價格、價值、遠低於價值的價格、好公司、長期投資的心態。其中遠低於價值的價格(安全邊際)、好公司、好公司的全部或部分這三點，就是在講述價值的不確定性。

巴菲特說：最大的風險來自於你不知道自己在做什麼，所以他強調『投資必須在自己的能力範圍內』，意即投資人必須將範圍鎖定在自己熟悉的產業中。因為產業與公司夠熟悉，所以在估算價值時，誤差不會很大，自然不確定性就降低。而好公司具備穩定與持續獲利的條件，在獲利波動性低的情況下，配合較高的財報可信度，價值估算的不確定性也會降低。

安全邊際則幫助我們最後一次壓縮價值估算的誤差，就算我們估算價值時不是很精確，但是保留了安全邊際後，能肯定的是….價格低於價值。至於好公司的全部或部分，提供我們分享公司營運獲利的長期投資觀念！因為我們無法確定要多久時間，遠低於價值的價格，才會慢慢上漲到內涵價值，但是可以確定的是….價格遠低於價值的情況，不會是一個常態，價格與價值相近或價格高於價值這二種情況，反而是市場的常態。

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