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華爾街投資銀行為何對雷曼兄弟袖手旁觀﹖

admin — Thu, 09 Oct 2008 14:32:16 +0000

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的路最終走到了盡頭，倒得並不驚天動地，卻帶著絲絲嗚咽！殘酷的清算命運似乎正等著這家老字號投資銀行。

當然﹐你可以聚集數十位華爾街精英到紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)開會商討拯救之道﹐但他們也無法改寫人類不可改變的天性…人的行為都是受自身利益左右的。

事實是﹐雷曼兄弟墜入破產保護符合所有人的狹隘利益──除了該行股東、債權人和員工。

過去的這個週末﹐雷曼兄弟的結局已經明顯變成了一個零和遊戲。不甘心就此放棄的雷曼兄弟還在掙扎──出售資產管理業務Neuberger Berman﹐將商業抵押貸款業務分拆成單獨實體。然而﹐該行仍然無法回避帳面上高達530億美元難以脫手的壞帳資產。

美國財政部早就明確表示，不會用納稅人的錢接這個燙手的山芋。英國的巴克萊銀行(Barclays)和美國銀行(Bank of America)同樣對此興趣缺缺。因此，雖然財政部已經盡力勸說雷曼兄弟的華爾街同行們出手相助，但結果依然是無人響應。

問題是﹐華爾街的投資銀行們憑什麼要拔刀相助﹖

想像一下你是美林公司(Merrill Lynch)首席執行長塞恩(John Thain)，和雷曼兄弟首席執行長富爾德(Dick Fuld)死攥著不肯賤賣不同，你在7月份就以2.2折的跳樓價，揮淚賣出了票面價值高達310億美元的債權抵押證券(CDO)﹔但你還是感到資金上捉襟見肘。

別忘了﹐鮑爾森當年沒提拔你當高盛(Goldman Sachs)的首席執行長。現在他跑來要你掏出數十億美元拉雷曼兄弟一把﹖你不買的話﹐巴克萊和美國銀行就可能便宜購入雷曼兄弟﹐然後和美林競爭！問題是，你自己可能都很快需要某家銀行來解救﹐這已經夠丟人的了。(後來美國銀行以440億美元收購美林)

當然，高盛首席執行長布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)和摩根士丹利(Morgan Stanley)首席執行長麥晉桁(John Mack)可以每人拿出了數十億美元，顯示一點高姿態。他們知道，在信貸市場冰封之際，下週一雷曼兄弟破產的消息會給市場帶來重大衝擊。

但這種“無私”行為也是有限制的。和雷曼兄弟一樣，高盛也有數十億美元砸在了這一問題債券領域，如果出資救助雷曼兄弟，那會違背高盛投資者和股東的利益。

雷曼兄弟的破產已經成為了一場諷刺劇。該行並不是籌不到外部資本才陷入破產的，雷曼兄弟的問題資產也不是無人問津，只是買賣雙方一直在價格上僵持不下。

當然，這530億美元的龐大資產是難以出手，但真肯賤價出售的話，總會有人願意接手的。這些資產現在還有十分之一或者一半的價值嗎﹖雷曼老總富爾德不敢正視事實，因為他知道如果一折賤賣這些資產，雷曼兄弟可能也同樣擺脫不了破產的厄運。

華爾街仍然有上百億美元的資本對這些資產有興趣，高盛、J.C. Flowers、Kohlberg Kravis Roberts、凱雷投資集團(Carlyle Group)、TPG或黑石集團(Blackstone Group)等眾多私募股權公司(Private Equity)、對沖基金(Hedge Fund ; 又稱避險基金)、高風險債務基金和主權財富基金手上都有錢。這些公司都虎視眈眈地在一旁等著，打算以清算價收購雷曼兄弟資產大賺一筆。

這就是為什麼雷曼兄弟會破產。雷曼兄弟破產了﹐該行的資產將出售給報價最高的買主，只有這樣才能讓買賣雙方都履行為自身利益而戰的責任。

但市場的集體利益又何在呢﹖難道他們不擔心資產規模高達6,000億美元的雷曼兄弟破產會引發一場金融市場災難嗎﹖

這聽起來可能有點嚇人﹐但華爾街顯然已經認定屆時的拍賣價格不會低得離譜。要不然﹐他們早就出錢收購了。

如果雷曼兄弟依據《破產法》第七章申請破產保護﹐華爾街大鱷們肯定會隨之跟進。在距離紐約聯儲不遠的各家投資銀行辦公室和會議室中﹐銀行家們可能已經在商談此事﹐準備在雷曼兄弟清算之際廉價競購後者資產。

在雷曼兄弟宣布破產保護後不久，英國第三大銀行巴克萊銀行以2.5億美元低價收購了雷曼兄弟在北美市場的投資銀行及資本市場業務，此外，巴克萊銀行還以15億美元的價格收購了雷曼兄弟位於紐約的總部資產和在新澤西州的兩個數據中心，可以預見的是…華爾街上的禿鷲們會瓜分雷曼兄弟尚帶餘溫的屍體﹐然後等著更多的不幸者重蹈覆轍。

正通投資團隊註記：個體經濟學教我們，政府不應出手干預市場，而該讓價格機能這隻隱身在市場幕後的黑手來主導，這樣才能達成經濟效率(達成柏拉圖最適境界)。然而政府不應該出手干預的前提是市場為完全競爭、非公共財、無外部效果，很可惜的是…多數人都只學到政府不應該干預，而沒有瞭解到政府何時該干預。另外，政府干預後又有可能會產生政府失靈現象，因此政府干預或不干預，其實都會有各種不同的意見。

以雷曼兄弟破產為例，受害者除了股東、債權銀行之外，還包括眾多不慎購買連動債的小投資人，當初政府干預不夠，使得眾多投資銀行發行了一堆錯綜複雜的衍生性金融商品(例如CDO、CDS)，才產生了此次嚴重的金融風暴，事後就算政府不干預，雷曼兄弟的資產賤價被其他金融大鱷所吞噬後，試問….受害者是窮人或富人？受益者又是窮人或富人？如果經濟效率滿足了，但是貧富差距因此而拉大，究竟是公平還是不公平？

政府應該不應該干預？這不是一個簡單的問題，正通投資團隊的註記，所要表達的僅是如此！

空頭市場進入最後階段(Bear market enters last phase)

admin — Sun, 05 Oct 2008 15:55:46 +0000

本週(2008/9/30~2008/10/3)是國際股市歷史上罕見劇烈震盪的一週，29日美國眾議院否決7000億美元紓困案，當天美國股市失血1兆2000億美元，重跌將近777點，為道瓊史上最大跌點。金融危機爆發以來，國際金融機構受害和美國金融機構一樣慘，紓困案不過，則舊傷未復，新創繼至，後果嚴重。比利時Dexia成為第一家政府紓困的銀行，之前兩天，保險大戶富通(Fortis)接受政府紓困，愛爾蘭將國內第三大銀行Glitnir收歸國有。

本週五(10/3)美國眾議院終於通過7000億美元抒困法案，當天道瓊指數最高上漲313點，收盤卻以下跌157點作收，本週總計下跌818點，跌幅為7.34%，累計次貸風暴爆發以來的跌幅為27.28%。值此同時，各位投資人在媒體中所見所聞的皆是利空訊息，例如美國次貸風暴蔓延至歐洲、7000億美元抒困方案無助於阻止經濟衰退、美國失業率攀升至近期高點…..等。

然而本文要表達的卻不是如此，正通投資團隊目前執行的是反向操作策略，亦即市場處在悲觀氣氛中，我們正將客戶的資金投入於股市之中，沒錯，這是『危機入市』，也是極少數投資人正在做的投資行為。在此我們透過以下這二篇文章，將正通投資團隊的投資與思考模式與各位分享之。

(投資大師安東尼波頓於2008年9月18日，接受英國財經媒體Citywire的訪問內容，翻譯後如下：)

Anthony Bolton表示，9月15日至9月19日期間所發生的歷史性事件(註: 這段時間知名的雷曼兄弟投資銀行、美林證券、AIG保險集團、高盛證券、摩根士丹利紛紛傳出財務危機)顯示空頭市場已經進入了最後階段，接續而來的將會是原物料價格回檔修正及更多避險基金發生問題。

Bolton於2007年底，擔任富達集團基金經理人的最後一個月時，即指出銀行體系正醞釀瓦解風暴。Bolton表示：「這週所發生的事情將會使投資人印象深刻，未來當小孩子讀到這些事情，將會問他們的父母當時是否身處其中。但我認為我們已經進入空頭市場的最後階段。本次空頭市場起於金融類股的急轉直下，之後蔓延至循環性消費類股，而之後則會進一步波及工業廠商。」

「最後一個受影響的會是原物料。我認為直到原物料價格回跌，此波空頭市場才會真正結束。」伴隨著前幾個月原油價格的劇烈回檔，商品原物料也度過了一段賣壓沉重的期間，但Bolton研判原物料價格離合理價位仍有向下修正的空間。「原物料題材仍被過度炒作」，Bolton表示。

Bolton談及避險基金在此次危機中扮演的角色。他對於避險基金產業持續吸引市場興趣表達他的批判與懷疑態度。「很多財務顧問在過去五年轉而投入避險基金的懷抱，並吸納了巨額的資金。然而很多好的避險基金已經關閉，而雖然過去有大量傑出人才進入這個產業，但是這個產業已經不如以往。」

「我認為超額報酬（即阿爾發值/alpha）將更難獲得，而券商的融資條件也暫時不會回復到與先前相同的水平。我預期避險基金市場將會有更多危機出現。」Bolton對比多年前由科技類股、通訊類股及媒體類股（technology,telecommunications, and media, TMT）所領軍的多頭市場與在本波信貸危機爆發前所經歷的多頭市場：TMT造成的榮景主要是股價高估的問題，但最近一次的多頭市場主要則是基於市場對資本報酬率與獲利的預期。

儘管近期市場波動劇烈，Bolton相信投資人對於企業盈餘狀況仍存有錯誤期待。「我們仍處於盈餘預期過高的時期，而這種情況需要改變。」他預期下一波多頭市場將會由市場上賣壓最沈重的產業－金融與循環性消費產業所領漲，而非由帶領上一波多頭市場的商品相關產業所領漲。

Bolton相信，投資人持有銀行個股應該偏重負債比例偏低者。「今明兩年應偏重持有資本健全的公司個股，負債比例偏高的企業之債務將難以獲得展延。」Bolton表示中國正逐漸成為極具魅力的投資標的，儘管與此同時他也承認近期的次貸危機說明了新興市場與已開發國家的命運仍是緊密相連。

「最近幾個月以來的情況顯示，市場先前認為新興市場國家能從西方經濟體脫鉤的看法不切實際，我相信某些新興市場國家從此波金融危機中復甦的時間可能會比已開發國家還要來得長。」

我們將這篇文章中最重要的三個重點以紅色字體標示出來，提供各位思考以下幾個問題：

1.未來當小孩子讀到這些事情，將會問他們的父母當時是否身處其中，同樣的他們也會問父母，你們當時採取了什麼動作？

2.股價上漲與下跌的原因，我們將它歸納為二，首先是投資人的預期，因為預期公司盈餘未來會增加，所以股價上漲，同理反推則是下跌。其次是本益比的調整！市場處在樂觀氣氛與悲觀氣氛二種不同狀況下，市場本益比自然不同，例如一檔每年固定賺四元的公司，在樂觀氣氛下本益比可以來到12～15倍，悲觀氣氛下可以壓低到6～8倍，這也是為何很多獲利穩定的績優股在市場悲觀時，經常會有補跌效應出現。金融類股此次就是遭受到這二個原因的壓抑，使得金融類股成為此波最為弱勢的族群，然而這也暗示著金融類股是股價偏離內涵價值幅度最大的族群(超跌最嚴重)。因此市場一旦從悲觀氣氛中逐漸回歸理性後，超跌最嚴重的金融類股，預期反彈的幅度也將最大。

3.美國7000億美元抒困方案的主要目的是挽救金融業流動性危機，而不是促使景氣自谷底回溫，預期此次景氣的衰退最快在09年下半年回溫，慢的話要延後至2010年下半年。在一個U型的景氣走勢下，景氣處於谷底的時間相對較久，從保守方面來看，只有財務健全的公司能度過，從積極面來看，也只有財務健全的公司，能有足夠的現金在不景氣之際持續研發、新購機器設備、擴充廠房，以迎接新一波景氣回溫的來臨。

(投資大師安東尼波頓於2008年9月20日，接受英國金融時報(Financial Times)的訪問內容，翻譯後如下：)

在我擔任投資分析師及基金經理人這三十五年當中，我從未看過市場有過像上週如此般的戲劇性變化。雷曼兄弟(Lehman Brothers)申請破產、美國銀行(BOA)快速地購併美林證券(Merrill Lynch)、此後還有美國政府出手援助保險業巨人美國國際集團(AIG)，這些事件顯示了目前金融市場的脆弱。反觀1970年代英國發生的銀行危機，由於持續期間與影響範圍皆無法和這次的全球金融風暴相提並論，因此充其量只能算作是區域性的危機罷了。

要知道市場何時會觸底總是非常困難的。由於預測市場時機相當不容易，所以這也就是為什麼我們建議投資大眾應試著度過市場震盪，而非一味地殺進殺出。錯過了股市表現最好的十天將會對長期投資的報酬率產生巨大衝擊，而錯過最好的四十天就可說是相當悲慘了。

但最糟的莫過於，在市場達到高峰時進入市場，而在市場跌落谷底時悄然離開，而這正好與知名投資大師班傑明•葛拉漢(Benjamin Graham)所建議投資人的買低與賣高原則相違背。不幸的是，這經常就是散戶的行為模式。許多投資人在1999年網路公司熱潮達到高峰時跳進市場，而最終又在2003年股價接近谷底時黯然出脫手上持股。過多的投資人在市場巔峰時奮勇挺進，但卻在市場跌落谷底時脫手撤出。

要理智地面對像上週那樣撼動整個市場的混亂事件並不容易。當連續幾天電視晚間新聞登出「股票市場腥風血雨」的頭條，直覺通常都會告訴我們該離開股市了，但這麼做幾乎都是錯的。我的建議是，當市場持續下跌時，抗拒那些讓你更悲觀的想法。記住這點，當市場在谷底時將會是整體展望看起來最差的時候。還有股市總是在政府數據顯示經濟復甦之前即領先復甦。若執意等待統計數據證明經濟狀況已好轉，你將會錯失在開始邁入新一波多頭市場時股票價格大幅的反彈。

然而，當投資氣氛低迷，眾多市場評論家紛紛將焦點放在影響企業營運的不利因素時，投資人很難在此情形下對前述反向操作的概念產生共鳴。此時，由於投資人信心不足，因此分析師非常容易找出特定的利空因素，例如負債比例偏高、管理階層執行力不足等，來作為其論點之佐證。

此外，投資人應特別留意市場上所謂的熱門強勢股，因為一旦市場走勢反轉，那些漲幅相對較大及廣受投資人青睞的個股往往成為出脫持股的首選，這樣的特性大幅提高了此類個股的投資風險。最後我想提醒投資人的是，無論如何都要避開財務體質不好的個股。

我個人職涯當中所有最大的投資失誤都與未能發現資產負債表的問題有關。尤其在目前全球金融市場氣氛低迷、銀行間信用逐漸緊縮的情勢下，仔細分析個別公司資產負債表的優劣更顯重要。然而眾所皆知，在目前會計準則的規範架構下，要準確分析銀行之資產負債表是相當困難的，因為現今銀行所擁有的資產負債表的表外項目(Offbalance
sheet items)種類繁多，投資人很難充分了解其背後所隱含的風險。事實上，在近四十年的投資生涯中，我直到最近一年以來才首次接觸到特殊投資工具(SIVs/ Special Investment Vehicles)這一類金融創新下的產物。

當你發現了好的投資機會，好好想想自己使用的評價方法。當市場走勢處於牛市階段，採用較為保守的評價方法較為合宜，相反地，當市場表現低迷，則適合採取較為積極的評價方法。需注意企業的自由現金流量(Free Cash Flow)及安全股利數額(這是指至少之前曾經發生兩次以上者)。也需注意一些加總的計算方法，例如整體企業價值或EBITDA(尚未扣除利息、所得稅、折舊攤提費用之前的企業盈餘)。

儘管目前來看，全球金融市場狀況仍然嚴峻，但就像之前所說的，股市最佳的進場時機往往出現在氣氛最低迷之時。我個人一向深信反向操作的投資理念，意即不任意隨市場偏好起舞。我認為，就目前市場走勢而言，所有投資人都必須學習成為一位真正的反向操作者，如此才不致於坐失獲利良機。

第二篇文章我們一樣以紅色字體將重點標示出來，並附加正通投資團隊的看法如下：

1.要預期市場或景氣何時會觸底(或觸頂)都是非常困難的，所以巴菲特建議投資大眾不要擔心經濟情勢，也不要試圖預測指數漲跌，只要將焦點擺在好公司與好價格這二個問題上。

2.當市場經過一段跌勢之後，突然出現大幅度震盪之際，最忌諱的是短線的殺進殺出，我們用數字來解釋為何『錯過了股市表現最好的十天將會對長期投資的報酬率產生巨大衝擊，而錯過最好的四十天就可說是相當悲慘了。』

假設某個股從30元一路下跌，在市場處於大震盪之際，股價來到了10～12元之間波動，很明顯這個波動的空間(20%)相當大，當你在10.5元相對低價位置買進，股價二天內很快的上漲到12元，你可以很輕鬆的賣出後獲利14.29%，如果你這麼做，假設你非常順利，賣出後不久股價又壓低到10.5元，而你再度買進，過了二天，股價又再度拉高到12元，你依舊採取的是賣出動作，這一次你又獲利了14.29%，總計賺進了28.58%。這是一個蠻順利的情境與可觀的獲利，然而若此次屬於股市表現最好的十天，而你只有掌握到其中的二天，十天之後股價上漲到14元，以10.5元的價位計算報酬率，是33.3%。如若出現了股市表現最好的四十天，股價上漲到了20元，此時投資報酬率是90.48%，相對於你短線殺進殺出的28.58%報酬率而言，差距為2.17倍。

短期殺進殺出要獲得28.58%的報酬率，其實是不容易見到的，但是台灣平均1～2年出現一次的市場底部大震盪，只要有耐心，倒是不會太難見到，很可惜的是….多數投資人在此大震盪之際，經常買在低點、賣在起漲點。如果此時能掌握『好公司與好價格』的原則，成為周遭親友們眼中的投資達人，並非難以達成的願望。

3.對於執意等待經濟數據證明景氣已經好轉，又或是等待市場信心恢復之際再行進場的投資人，將錯過的不只是股市表現最好的十天，而是連股市表現最好的四十天都將錯過，因為相對於市場而言，經濟數據或是投資信心都屬於落後指標。同樣以上述某個股的股價變化為例，10.5元或許是你曾經很想買進的價位，當經濟數據轉佳，又或是投資信心恢復後，股價已經上漲至14元甚至是17元，若據此計算投資報酬率，14元買進後漲至20元，投資報酬率剩下42.86%，17元買進的報酬率則為17.65%，相對於10.5元買進後抱牢至20元的報酬率90.48%而言，差距是數以倍計的。

4.上述談的都是積極的投資行為，但是積極中仍須做好預防措施，所以安東尼波頓提醒投資人，一定要避開財務體質不好的個股，因為如果大幅度震盪後的結果是市場持續向下探低，至少財務體質良好的個股能夠順利度過此波金融危機，投資人只需等待較久的時間讓市場消化賣壓，而財務體質不佳的公司，極有可能在此波金融風暴中被淹沒了。

關於正通

austin — Thu, 11 Sep 2008 17:19:41 +0000

1956年『巴菲特合夥企業』在奧哈馬登記設立，設立時的資本額僅有十萬五千一百元美金，負責人是巴菲特，其他股東則是他的親戚朋友，這家公司的辦公室並不豪華，因為巴菲特是在自己的臥室創業的，這是他的第一家公司。

正通投資團隊所遵循的投資主軸有二，首先是巴菲特所遵循的價值投資法，其次是財務金融領域的專業理論(可轉債套利、動能報酬Momentum Profit、配對交易Pairs Trading Arbitrage…等交易策略)。關於這二大投資主軸，各位可以閱讀本站所提供的相關文章。

值得高興的是….正通投資團隊的起點與『巴菲特合夥企業』相同，沒有金融集團在背後撐腰，也沒有奢華的辦公室與龐大的資本額，我們所擁有的就只是『專業』與『誠信』，而這也是正通所唯一擁有的優勢。

以下我們列出了幾個問題，相信能幫助各位瞭解「正通」：

Q1. 正通提供哪些服務？

Ans：一般大家所熟知的財富管理，是由銀行的理財專員提供建議，讓您選購該銀行所銷售的金融商品(例如基金、存款、保險)。而正通所提供的是〈財富管家〉服務，由您提供資金，正通擔任〈管家〉，幫您決定資金該配置在哪些金融商品上(例如股票、可轉債…等，但以股票為主)。美國前五百大富豪中，有不少人是『波克夏』的股東，而他們能入榜的原因很簡單，因為他們在很多年以前，做了一個正確的抉擇–選擇了巴菲特做為〈財富管家〉。

Q2. 財富該自行管理還是委由專業人士代管？

Ans：買賣有價證券是一件很簡單的事，但是懂得買賣≠懂得投資！舉例來說，您的汽車發生故障時，您會選擇自行修理？還是交給專業修理廠呢？大家都會選擇交給專業修理廠，因為他們是這方面的專業，同樣的若您有法律訴訟糾紛，您會委由律師代為處理呢？還是親上法院與對方律師就法律條文做辯論呢？在投資領域上，我們發現很多投資人自行決定有價證券的買賣，然而這樣的行為反映在績效上，所呈現的是…超過80％以上的投資人虧損連連。

在台灣所謂投資的專業人士可能包括營業員、理專、投顧分析師、基金經理人….等，不過很可惜的是…因為專業能力不足、未以客戶最大利益做考量、法令規章限制(例如基金持股比例需高於七成)….等因素，其績效往往無法令人滿意，而正通投資團隊之所以成立，也是因為這一點，相信只有真正的專業與忠誠，未來才能在台灣投資領域中獨占鼇頭。

Q3. 該選擇投資基金？還是委託正通的〈財富管家〉？

Ans：以2008年8月底的177檔國內股票型基金為例，一年的投資報酬率全為負值，超過半數的基金績效表現劣於加權指數，超過2/3的基金績效表現劣於台灣50 ETF，這些數據代表什麼呢？您只要買進台灣50 ETF，您打敗了全台灣2/3以上的股票型基金經理人。

投資基金並非單純的選擇地區、商品種類(股票、債券、貨幣…等)與投資信託公司，您必須擁有專業知識，而且要花很多時間來分析經濟展望、歷年來經理人的績效、匯率變動展望…等。如果您是單純的台灣股市投資人，我們建議您直接買進台灣50 ETF，至少它的表現優於2/3以上的國內股票型基金經理人。

如果您追求的不只是超越加權指數表現，還包括穩定與長久的獲利績效，那麼我們建議您選擇正通投資團隊成為您的〈財富管家〉，從我們客戶的投資績效統計中顯示，過去這一年來雖然加權指數與股票型基金的表現都很差(全部虧損)，但是我們的客戶仍獲得正數的絕對報酬率。我們不敢保證未來每年都能為客戶賺錢，但是我們能保證….正通投資團隊很努力朝這個目標邁進。

Q4. 正通的〈財富管家〉將會收取哪些費用？

Ans：『利潤共享』是我們的理念，一般投顧、財富管理、資產管理、投信公司(基金)在您購買商品或取得服務後，就必須付出一筆費用(例如手續費、管理費…等)，這種無論盈虧都必須先收取費用的方式，與我們的理念不合。只有在年度績效結算後，而且投資報酬率高於5％時，您才需支付『獲利總金額』的25％作為管理費，只要投資報酬率低於5％甚至為負值的情況下，您無須付出任何費用。這種利潤共享的方式，在國內是十分罕見的，因為在年度績效結算前，我們必須自行負擔人事、軟體等相關費用，而提出利潤共享方式的勇氣，則是來自於過往優異與穩定的投資績效。

Q5. 正通的團隊成員是否有考取分析師執照？

Ans：國內所謂的分析師執照也就是證券基金會舉辦的<證券投資分析人員>資格測驗，近幾年其測驗難度大幅度放寬，坊間第四台有許多怪力亂神的股市名嘴，皆已輕鬆通過該項測驗。目前團隊的研究助理有通過難度較高的CFA(Chartered Financial Analyst)測驗，至於國內的分析師執照，目前團隊內沒人去考，暫時也沒人有興趣報名參加。(實在是太多人問這個問題了)

Q6. 〈財富管家〉的服務內容為何？

Ans：正通投資團隊服務客戶的方式有二，一是接受客戶委託代客操作，二是成立投資公司相互入股。

代客操作：所有銀行、證券帳戶皆為您本人，由正通負責管理與執行有價證券的買賣，因為存摺與印章皆為您自行保管，所以絕無資金上的信用風險，自然不可能發生所謂的盜領事件。相關約定內容請填寫以下表單索取。

投資公司相互入股：以共同成為投資公司股東的方式進行，其模式類似1956年成立的『巴菲特合夥企業』，因為您與正通都是出資的股東，自然利害與共，這種模式可以顯現正通團隊負責、忠誠的態度。相關內容請填寫以下表單索取，若有任何疑問也歡迎填寫以下表單詢問。

管理金額在新台幣(NTD)1000萬元以上者，可以在代客操作或投資公司相互入股中二選一，管理金額在新台幣(NTD)1000萬元以下500萬以上者，建議以投資公司相互入股方式作為合作模式。相關內容請填寫以下表單索取，若有任何疑問也歡迎填寫以下表單詢問。

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