正通投資團隊 - 投資台股的專家 » 股本 http://www.twd2u.com 以巴菲特的價值投資法為主軸，並透過財務金融的專業知識進行套利加值，守護您的寶貴資產 Tue, 18 Jan 2011 02:37:43 +0000 http://wordpress.org/?v=2.9.2 en hourly 1 簡單財務報表分析，讓你賺一倍 http://www.twd2u.com/772-25-20.html http://www.twd2u.com/772-25-20.html#comments Mon, 24 Aug 2009 04:25:20 +0000 admin http://www.twd2u.com/?p=772 價值投資法講究的是估算公司價值，然後比較』價格』與』價值』這二個數字，當一家』好公司』出現了價值遠低於價格時，就是買進的好時機，這種時機是不用考慮大盤的好壞。上述簡單的論述其實就是價值投資法的精髓，不過很多投資人往往不肯從簡單的方法做起，為什麼？或許你會說…..公司價值的估算很困難、好公司的定義很困難….

以下我就以最簡單的財務報表分析，證明這個市場真的有很多投資人是不理性的。

資產負債表中，現金與約當現金、短期投資這二個科目，顧名思義大家應該很容易瞭解，詳細內容我就不贅述了，大家只要知道….現金與約當現金其實就是公司資產中，等同於現金的資產，短期投資可以是上市櫃的有價證券、債券基金…等，這二類資產的變現性是最高的，以下分析中，我們可以直接將其視為』現金』。

資產負債表中，另一個科目是普通股股本，基本上有特別股的算是鳳毛麟角了，所以普通股股本可以直接視為一家公司的總股本。

上述二段話應該內容夠簡單，大家看了都很容易瞭解才是，接下來我就要開始證明市場中許多投資人的不理性行為了。

富爾特(6136)在2008年第三季的資產負債表顯示，現金與約當現金是5.26億元，短期投資是7.99億元，這二項合計共13.25億元，但是其股本僅9.09億元，這代表什麼呢？如果你可以用9.09億元的現金來買下富爾特所有的持股，那麼你等同於擁有一家現金高達13.25億元的公司，這家公司當然還有其他非現金的資產，例如應收帳款、存貨、土地、廠房、機器設備…..等等，也當然還有負債，例如應付帳款、應付費用….等。

在此我把焦點集中在現金與約當現金、短期投資、股本這三個項目上，我的邏輯很簡單，假設我買下這家公司的所有股權，並將資產中的現金與約當現金+短期投資換成100%的現金，其餘的資產也全數變賣，因為其餘的資產變現性較差，可能必須按帳面上的價值打折賣出，才會有買家，如果其餘資產的帳面價值是負債的1.5倍，甚至2、3倍，我就假設其餘資產全數變賣後，可以抵還所有的負債。當時富爾特的第三季季報顯示，其餘資產的帳面價值是15.68億元，負債也僅3.99億元，所以應當變賣後拿來抵債是綽綽有餘的。

第三季的季報是在2008年8月底公布的，投資人就算閱讀報表吸收資訊的速度較慢，半年的時間總夠了吧，結果….富爾特在2008年11月～2009年1月的這段期間，股價都在12元附近震盪，假設你用每股12元收購這家公司，9.09億元的股本，代表你必須花費10.9億元的現金取得這家公司，而後你就擁有這家公司。

按照上述的邏輯，花費10.9億元取得富爾特後，可以無風險獲得13.25億元的現金，你願不願意？很可笑的是….當時不少投資人真的願意以12元的低價賣出，就只是因為市場行情不佳。(富爾特5月份的最高價來到27.4元，以12元的低價買進，不到半年時間有一倍以上的報酬率)

其實類似富爾特這樣的例子很多，只是他們多數名不見經傳罷了，或許你會說….這種成交量偏低，較為冷門的股票，買進後會有流動性風險(要賣時不好賣)，如果你有這種想法，我要反問一句…..當時大家都跑去賭力晶、茂德未來烏龜會翻身，它們的成交量動輒數萬張，結果你的獲利又是如何？

這個例子只是用簡單的財務報表資訊，加上簡單的邏輯，告訴各位可以用簡單的價值投資法輕易賺得一倍以上的投資報酬率，也間接證明了市場投資人確實充滿了不理性的投資行為。

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