在價值投資法的介紹(一)中，第四個觀念是好公司，好公司的特性是持續的賺錢，其實也隱含著好公司必須具備獲利的穩定性，也就是獲利不能忽高忽低，要就穩定在某個水準波動，否則就是穩定的成長。因為公司賺錢，而且金額穩定，加上公司經營階層的誠信度高，此時自由現金流量的可預測性就相對的高，這樣的公司就是好公司。

估算出公司的約略價值之後，就可以與市場價格比較。如果價格「遠低於」估算出來的價值，你就有所謂的安全邊際(Margin of Safety)。安全邊際是為了降低不確定性的可能衝擊，因此如果投資人對其估計值越是確定，所需的安全邊際便可低些。安全邊際要多少才算「安全」呢？如同對ROIC的要求一樣，安全邊際的大小也是因人而異，有人要25%以上，有人要求大於50%。當然安全邊際愈大愈安全，但這種機會也相對愈少，因此必須在某種程度上，對於安全邊際與投資機會兩者間折衷取捨。

如果要同時顧到好公司與好價格有沒有比較簡單的方法呢？前面提過Peter Lynch所獨創的PEG是其中之一，因為P/E(本益比)含有價格的因素，G(每股盈餘成長率)則考慮了ROE與保留盈餘的再投資報酬率(註一)，因此算是比只用單獨的本益比(P/E)好許多。

註一：PEG ＝ 預估本益比PER ÷ (未來三到五年的獲利成長率 x100)  ，請參閱 個股合理價值(內涵價值)的衡量方法(一)

另外，Joel Greenblatt在他所著的The Little Book That Beats the Market一書中提出的「ROC—E/P」(Return on Capital—Earnings Yield)選股方式也是同時考慮好公司與好價格。該書中所謂好公司是指ROC高；而好價格則是指本益比(P/E)低，也就是殖利率(Earnings Yield≒E/P)高，基本上這正是價值投資的原則。舉例來說，A公司每年ROC穩定的維持在15％以上，EPS也穩定維持在3元左右，公司對於現金股利發放率的政策是80％，投資人可以預期未來幾年可獲得的現金股利是2.4元，假設目前股價是20元，P/E 就是6.67倍，股息殖利率則為 2.4 ÷ 20 ＝ 12%，相對於目前的定存利率在2.5％的情況，這是一筆划得來的投資。

前述兩種方法都嘗試用單一數字作為選股的主要依據。用單一數字作為選股的參考雖然方便，但不免有其限制。PEG偏好高成長的股票，但容易忽略高ROE卻低成長或零成長的好股票。另一方面，「ROC–E/P」的選股方式則可能遺漏ROE不高但成長率(PEG)高的公司。不管是PEG還是「ROC–E/P」的選股方式，在實際應用時還是有許多限制、假設或估算調整，投資人必須徹底了解，以免一知半解而使用不當。

不幸的是，對多數的個別投資人來說，最痛苦的事莫過於完整正確資訊的取得。尤其台灣的個別投資人除了缺乏有效的選股工具之外，還得吃力地看完晦澀難懂、支離破碎的財務報表，以及忍受公司對一般投資人在取得經營資訊方面不對等的待遇，這種資訊不對稱(asymmetric infomation)的情況普遍存在。

舉例來說，公司舉辦的法說會只針對法人，雖然有針對小額投資人的股東會舉辦，但是同一天上百家公司同時舉辦股東會的特異現象，擺明就是重法人輕散戶，這是一家好公司該有的行為嗎？投資者(法人+散戶)從公司取得經營資訊出現了資訊不對稱的狀況是其一，公司經營者與投資者雙方，也充斥著資訊不對稱的情況。例如力晶董事長黃崇仁就因』力捷科技』與』旺宏電子』二項內線交易案被檢調偵查、雅新董事長黃恆俊夫妻及親友亦涉及內線交易疑雲被檢調偵查、和桐集團董事長陳武雄因』和鑫光電』涉及作假帳與內線交易遭到起訴，力霸集團的王令麟、大東紡織的二名董事陳修雄、張英夫、大霸電子的董座莫浩然(莫自治)夫婦、泰偉電子的董座楊南平、英華達的董座張景嵩…..等等，都有內線交易案遭到偵查或起訴，例子其實還有很多，當下或許你不是受害者，但是不重視』經營階層的誠信原則』，你將是潛在的受害者。

巴菲特(Buffett)的波克夏(Berkshire)公司，每年在奧哈馬舉辦年度股東會時，都會有數萬名股東湧進這個小城市，而巴菲特會率領經營階層排排坐，用一整天的時間回答股東的問題，不克前來者，也可線上閱讀他親自撰寫的巴菲特致股東信(Warren Buffett’s Letters To Berkshire Shareholders)，這樣的態度，不正是一個負責任的CEO所該做的事情嗎？

對台灣的上市櫃公司而言，海外轉投資是很正常的事情，而海外的子公司，所提供的財務報表沒有會計師簽證，也是很平常的事情，但是對於投資人來講，這就不能輕忽了，尤其是對主要獲利來自於業外收入的公司而言。各位試想，一家號稱年度獲利10億元，EPS高達5元的公司，但是其中有7億元來自於海外轉投資，而海外子公司所提供的財報，又沒經過會計師簽證，單純由子公司自行結算，這樣的經營成果能另多少人信服？台灣還有不少公司，轉投資大陸多年了，雖然報表上顯示大陸子公司獲利豐厚，但是多年來子公司都沒有發放股利，子公司自結的獲利是真是假還真是無從得知！

有誠信的經營階層，也會面臨到上述的狀況，但是他們會以行動來釋疑，例如佔母公司業外收入比例高的海外子公司，其財報有經過會計師簽證，比例低或投資金額較小的子公司，才採取自結的方式，又或是雖然子公司財報未經會計師簽證，但是其獲利會匯回台灣母公司，以證明獲利的實質性。這些雖然都是小細節，但是觀察財報時不可不留意。

有些公司提供的資訊不僅透明且詳細，足夠讓投資人做出價值的估算。但多數公司的財務報表都是東藏西躲，深怕投資人看出其不欲人知的隱私。尤其在高層經理人員的股票選擇權與薪酬結構、員工分紅入股、衍生性金融商品、資產負債表外的負債項目、複雜的股權結構等，都是刻意讓投資人無法看清其經營真相。

在台灣，經營階層的誠信，除了可由聽其言觀其行的方式檢驗外，比較簡單的方式是觀察董監事、經理人與內部關係人的持股佔總股本的比例，因為公司的經營與決策，是由他們執行，公司獲利績效差，持股低的經營階層自然影響較輕，同理反之亦然。就以近年來爆發淘空案的中信託、力霸集團為例，它們的共同特色是持股比例都不高，而且持股質押比例都很高，換句話說，公司出事了，經營階層因為持股低，自然受傷輕微，加上持股都拿去質押給銀行借錢了，所承擔的損失更是微乎其微。

國內有不少企業集團的經營階層，長久以來缺乏誠信、形象不佳，經營績效低落，但仍有許多投資人視若無睹，甚至被公司釋放出來的消息所影響，等到長期套牢或公司出事之後才大呼受騙上當，投資失敗的原因該歸責於誰？投資人應自我深省才是。

話說回來，只要投資人蒐集好完整的投資資訊，在自己的能力範圍內選出好公司，再由公司財務報表找出需要的財務數據，深入了解公司的經營體質、競爭優勢、與獲利能力，即可據以估算出公司的約略價值，進而做出正確的選股決策。若您缺乏投資方面的專業知識與經驗，請參考』關於正通『。

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